• 学习札记十八条

    高强度学习告一段落,小张周六下课立即赶往机场飞到了外地。   在五道口讲课的老师都是当世高人(高到难以想象),小张把一些听课所得整理出来,略作分享。   1、看一个国家的杠杆情况要关注四个杠杆:政府部门、金融部门、企业部门、居民部门。   2、四个部门一起去杠杆,直接导致了 1929-1933 年间的大萧条。   3、2008 年以后,只有美国真正完成了去杠杆,欧洲还要 8-10 年才能完成。   4、经济全球化进程已经停滞,甚至在倒退。   5、中国的城镇化和工业化还远未完成。   6、城镇化会使农民成为产业工人,进而大幅提升生产力。一个格力生产线上工人的生产力约等于 500 个农民。   7、一个国家阶段性的经济发展前景应该关注三个问题:政治稳定性,市场开放程度及货币政策。中华民国的黄金十年(1927-1937年),并未受 1929 - 1933 大萧条的影响,某种程度上还受益于斯。   8、通缩之下,不良资产处置会是一门好生意。   9、企业是微观层面的不确定性管理者,央行是宏观层面的不确定性管理者。   10、好的制度应该着力解决逆向选择和道德风险两个问题。   11、政府主体无法代替市场主体解决经济增长问题,只能解决一致性预期破裂可能引发的问题。   12、短缺经济下,通货膨胀体现为消费品价格上涨;丰裕经济下,通货膨胀体现为资产价格上涨。   13、自从刘主席上任后,指数被钉死在 3000 点 - 3100 点之间,绝世才华常人难及。   14、中国士商文化长盛不衰,远超世界范围内其他主要经济体。   15、央行研究局首席经济学家的前东家快没了。   16、公布不良率仅 2% 的银行业,真实的不良率起码 7% 。   17、提供 50 万封顶的存款保险,可以覆盖 99.63% 的银行储户。   18、ZJH在内的监管机构事后监管的机制已然不适用,需要一套更先进的实时监控体系。   --   凭记忆提炼,可能有的细节不准确,欢迎行家批判。   听课的同学主要有两种角色:公司的创始人、机构的投资人。但向老师提问时,最多的问题是关于房价。隐隐觉得关于房价上涨的一致性预期,已然形成。   晚安。   文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer  

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  • 多数时候,人们只相信自己愿意相信的东西

    「当年我得到第一块钻石手表,觉得特别精美。于是忍不住想知道,谁是拥有钻石手表最多的人?我一定要超过他。」 「如今,我已经是全世界收藏钻石手表最多的人了,世界第一。」 周四晚上,在太古里北区一处僻静的餐厅,合作伙伴和我们聊起他的一大爱好:收藏手表。他手腕上的钻石手表光彩熠熠,小张寻思如果摘下来卖掉,应该能换几套房子的。 这个老男人出生于上个世纪五六十年代,如今依然是个工作狂;一天吃一顿饭,动不动工作到凌晨三四点。 -- 三年以前,小张在某个大公司带技术团队。一次午餐闲聊,提到公司的某VP身家数千万,马上又要升职,简直意气风发。 一个同事立即提出反对意见:「他怎么可能有那么多钱呢?没那么多吧……」 他当然无法相信——在这家结构扁平的公司,所谓VP不过是老板的老板——自己作为工程师,税前几十万年薪已超行业水平,每年「净利润」十多万,而VP只高两层,怎么会有那么多钱呢? 在「黄金大劫案」中小东北的眼里,所谓上流社会,也不过是天天喝疙瘩汤罢了。 -- 春节之前,一个朋友说,他有意去做「财商教育」。所谓财商教育,大约就是教人怎么去理财。 小张忍不住问,你觉得这事儿有意思嘛?长期来看,理财这种事,有什么好教的呢?这些年目中所见,大量的理财社区到最后不过培养了一堆勒紧裤腰带精打细算的二货,一年省下两万块都能被树立成模范。 紧接着我被朋友教育了。他说, 「确实没什么技术含量,但你要知道,人们只相信自己愿意相信的东西。」 「人们认为自己需要理财,于是不能忍受资金闲置。但在做选择时,人们需要一个理由,为什么选择懒投资不选择银行理财?因为懒投资模式创新收益可观。为什么选择银行理财不选择懒投资?因为,虽然只有3%的回报,但银行更可信;9%的风险就让别人去冒吧……」

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  • 在喜达屋被哄抢的时候,也许可以赚点零花钱

    话说上周,小张在机场遇到了AB。不是要和万豪抢婚的安邦,而是黄晓明的媳妇 Angelababy 。在她拍下这张照片的时候,小张刚好从背后一辆车上下来。 然后在国航头等舱柜台,她排在小张前面值机。自带两位助理一位摄影师,满身香气,照片就不放啦。 毕竟是别人的媳妇。如果在现实生活中见到,真要花点时间才能认出来。 -- 今天的话题是关于赚钱的。作为一个常年关注喜达屋优衣库和亚洲万里通的家伙,小张的目光早就从常客计划转向了背后的公司。 上面那段话里大家可以忽略「优衣库」,我们这帮经常写字的人,为了押韵什么都写得出来,比如「生活不止眼前的苟且,还有诗和远方的田野」。 喜达屋之前被万豪举牌收购,眼看就要得手,斜刺里杀出安邦,给了一个

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  • 安邦截胡喜达屋,万豪宝宝心里苦

    在万豪宣布收购喜达屋不久,小张写了篇不太客气的文章:「为什么喜达屋的股东应该驱逐董事会」。数月来,这项收购似乎没有丝毫迟滞,在持续推进着。 上月底,万豪CEO在财报后的电话会议上,已经表态要对双方忠诚度计划做合并,喜达屋俨然已是囊中之物。然而仅仅半个月后,安邦来了。 喜达屋(Starwood Hotels &Resorts Worldwide Inc.)周一发布公开声明称,公司收到一家财团发来的主动收购提议,称愿以每股76美元现金收购公司所有股票。   喜达屋并未在上述声明中提及财团的具体身份。万豪同日表示,发出新收购提议的财团由中国安邦保险集团领衔。   按照喜达屋目前1.7亿流通股计算,安邦主导的财团对喜达屋提出的交易总价将为129亿美元,高于万豪此前提出的122亿美元。 小张刚好和合作伙伴在瑞吉小聚,看到这新闻一下乐了。请注意万豪之前的Offer是一点点现金+换股(万豪压根没那么多钱),而安邦直接提出现金收购。 喜达屋股价开盘直接涨了8个点,无限逼近76块。估计万豪在这个交易中没戏了——每股76块现金,万豪砸锅卖铁也拿不出来——而喜达屋的董事会,应该也不敢顶着巨大压力继续和万豪苟且。 这件事让小张想起一个多年前的金主:当当网。最近当当网也发生了一件趣事:实际控制人李国庆老师本来发起了一个 7.8美元/ADS 的私有化邀约;10个月后,半路杀出i美股基金,直接报了

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  • 思路分享:关于房产的前市场和后市场

    晚上好。这周末似乎发生了许多事,库里投出超远三分实现绝杀,一战封神;任大炮微博被删,想说真话和想听真话的人,去 Twitter 吧;上海的房产经纪人每天25小时开机,人民群众又开始抢房子了。 今晚喝酒期间,看到小张的投资人、源码资本的曹毅先生分享一篇文章:「关于房地产,我的几点看法」,读罢觉得有理有据,观点值得参考。欢迎「点击这里」可以看这篇文章。 去年此时,小张和懒投资金融团队在房产领域做了一批创新资产(老朋友们应该有印象)。不同于抵押房子发放高利贷,我们做的是租约证券化。在基础资产中,有的是公寓的租约,有的是写字楼的租约。 懒投资做的这些事在行业积累了一定名气,带来了一些主动找上门的合作伙伴;更重要的是,我们逐渐形成了「前市场」和「后市场」的观点;这些观点也指导着我们做业务上的判断。 前市场关键词:赚钱效应 任何市场,任何市场,在有强烈赚钱效应时,参与者几乎都期望赚到市场的钱。 资本市场热火朝天时,人们期望30倍P/E投的公司,60倍卖掉(当然,相当多散户根本不看市盈率);在房产市场突飞猛进时,人们期望500万买的房子1500万卖掉。 参与者持续加入、带着更大的杠杆加入,都会进一步强化赚钱效应。这些故事,在去年中国的资本市场上大家都看到了。

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  • 春节快乐,我们猴年再相见

    高中时代的小张是个足量文艺青年。那时课业深重,大约每周只能写一两篇文章。每次寒假,几乎都是文思泉涌的时候。   大学的小张变身技术男,好在写作的习惯保留了下来。在「创作」的巅峰时期,平均每天要写一篇文章,这样的时间保持了大约两年。   参与工作的前几年,正是 Twitter/微博 兴起的时候。获取信息瞬间碎片化,粗大的写作欲望也随之被切片。直到2013年,小张开始探索一个新的兴趣,开始写「大玩家」。   这是已经是第三年,和大家说「春节快乐」。   这三年,小张的兴趣发生了一些变化:最早恨不得把各家银河开卡礼刷卡金大小羊毛都写出来;如今只想写那些真正有价值的产品、有品质的服务。   时光改变很多事,但有些东西没有变。小张和合伙人共同创办懒投资的母公司时,我们决意做一家改变当代年轻人生活品质的公司,这个愿景,从未改变。   时光改变很多事,感谢一路有你。祝朋友们春节快乐,我们猴年再相见。   今天发一张小张开车的胖图。     喜欢的朋友们,欢迎打赏。     文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer

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  • 读者来稿:若是爱已不可为,运通你是否还OK?

    晚上好,三杯咖啡下肚,小张又度过了忙碌的一天。   最近两天国内市场跌跌不休;到今天下午两点左右,来自香港的价值投资者们开始抄底了,最终沪股通净流入了45亿。放眼国内市场,许多公司已经比去年股灾期间还便宜,但小张还是想说,若要「投资」,一定要把你的钱变得非常持久。   老朋友们知道,小张对运通的服务一直赞赏有加。不过前阵子运通发出的财报,净利润下降了38%——这个故事告诉我们,活儿好不一定能挣钱呀。但是活儿不好更不行。   今晚推送一位读者朋友的投稿,故事关于运通。作者是一位供职于某顶级投行的投资人,也是运通的长期用户。文章的英文单词较多,小张按照自己的理解,稍作解释。   --   曾经辉煌的AmEx最近的日子似乎不好过 。   15年最后一个季报一公布,AmEx的股价一下子跌得不像样子,瞬间荣升Dow的最差股票榜首。心疼63岁的CEO老爷爷,怕是要夜不能寐了。   在没有信用卡的日子里,总是对AmEx充满了满腔崇拜。还记得拿到第一张AmEx的卡的激动,每次从钱包里拿出来都感觉好闪耀,恨不得一天刷他千百遍。之后拿到Platinum,恨不得用一辈子。   小张路过:所谓Platinum,就是国外的白金签帐卡,卡面和国内百夫长白金卡类似,只是没有银联膏药。   在拿到Platinum AmEx的两年时间里,我目睹了AmEx一个个流失掉它的partner——从United Airline,到American Airline,再到Jet Blue 。原来的Lounge不能再去了,往第三方airline转积分也变得困难了。再后来,网上多了很多抱怨AmEx Platinum越来越不划算的常客们。其实,AmEx面临的困难并不只是这些抱怨的常客(毕竟这么大的公司也不会只靠信用卡年费活着)。   故事要从即将到来的Costco分手说起。   十几年的爱恨情仇,一朝解约。AmEx跟Costco在一起的共同财产要分分也不是那么简单的事。Costco的Loan Pool是AmEx的20%,Spending是AmEx total customer spending的8%,就连联名卡都是AmEx发卡量的百分之十。Costco转头就把新欢变成了Citi,随之14b dollar的loan book也要被卖给Citi(此刻只能默默希望AmEx能把这个Loan Pool买个好价钱)。   小张路过:此处英文名词有点多,可以理解为运通和Costco的合作不是简单发一张联名卡。Loan ...

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  • 意外发现一家公司,透出浓浓的商业帝国范儿

    上午好。昨晚听着加州旅馆,趴在佛山旅馆写字又写得睡着了。   当年小张大学毕业,一头扎到IT行业,平日里关注的多是IT业内信息。那时百度还是市值最高的互联网公司,盛大可能是旗下上市公司最多的IT公司。   后来做了互联网金融,近距离看了不少国内的公司,一个感受是:中国的好公司挺多的。这些公司可能没有获得过知名VC的注资,也可能没有豪华的创始人团队,但业务做得出色。   最近又看了一个有趣的公司,它创办于19世纪初的英国,已持续经营200年;在大中华区经营也超过了100年。看完这个公司年报,小张觉得很多媒体渲染的「商业帝国」都弱爆了,这个公司才该被称作「商业帝国」。   你很可能毫不了解这家公司,但很大概率用过它的产品或服务。   1、在大中华区拥有大量优越地段的物业并负责管理   如北京的三里屯太古里,著名的优衣库就在那。比潘石屹的三里屯Soho热闹多了。   再比如香港的太古广场,上面的 The Upper House也属于它。   2、国泰航空大股东,持股比例高达45%   同时,通过国泰航空持有中国国际航空公司近20%股份,以及整个港龙航空。   3、生产可口可乐,卖给4亿人喝   在香港、台湾、美国十一个州部分地区及中国内地七个省拥有制造、推广及分销可口可乐公司产品的专营权,专营地域覆盖超过四亿二千万人口。   除可口可乐之外,公司也生产雪碧芬达美汁源什么的。   4、其他   还有许多业务板块,如工程及维修的,海洋服务的,航空餐饮的……连星巴克买咖啡时给的糖包,都是它的产品(太古里和太古糖是不是一家子,这个问题一度困扰过我)。     这家公司全名叫「太古股份有限公司」,第一大股东是英国太古集团有限公司。公司在香港上市,分为A/B两类股票。目前市值合计大约1000亿,股票代码是0087/0019。   在此提醒大家,不要脑子一热要去买股票,实际上香港许多公司的估值水平都是这个鸟样子。   至于我们写过的「璞富腾」,旗下许多酒店都是太古的。对公司感兴趣的朋友们,可以「点击这里」翻阅太古股份2014年年报。   --   近日小张也在学习ABS。元旦之后市场上利率持续创新低,一些优质资产发行利率甚至低至3%。懒投资未来很可能把一部分资产通过ABS的形式发行出去。   宏观上看,未来一段时间利率也可能继续下降——建议有闲钱的朋友们,早点锁定较长周期的优质资产。   祝工作愉快。   文:大玩家 / 微信号:

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  • 过手如登山,这是我的2015

    湖北男人,60后,90年代与王传福共同创办比亚迪,如今依然活跃在早期投资领域,培养了一批优秀的企业;他是小张的天使投资人。   台湾男人,60后,在港台地区保理行业耕耘30年;后来,他成了懒投资保理业务的合作伙伴。   安徽男人,70后,从信贷员做起,浸淫银行业20年;而后下海,自学融资租赁;再后来,他成了懒投资融资租赁业务的合作伙伴。   广东男人,70后,扎根融资担保12年,励精图治,过去每一年都给股东分红;2015年底,他的公司在香港上市,懒投资有幸作为基石。   是前辈、是师长、是好友。   这一年,小张出差许多次,常和他们在一起。早已不用花时间聊合作,而是聊产品形态,聊业务创新,聊远景。   这一年,懒投资创新层出不穷,一大半的功劳属于他们。在佛山迸发的火花,到深圳形成产品;对接到江苏的企业,用来自四面八方的资金。   京剧表演艺术家刘洵老师,在王家卫的「一代宗师」里有句台词:「过手如登山,一步一重天」。回望这一年,小张不断和当世高手过招,就算只有郭靖的智商,练出来的功夫也不会太差。   感谢这些老男人们,也感谢和我站在一起的,年轻的你们。   新年快乐。   PS. 请问是哪位上海朋友给我寄来一条B品牌的围巾?麻烦留一条评论给我。东西太贵重,小张怕是无以为报……   文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer

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  • 为什么举牌万科的不是你?

    现在想来,今年的小张做了一个很糟糕的投资:把万科卖掉换了恒生电子,后面的事大家都知道了。 最近万科的故事刷爆了朋友圈:有钱任性的宝能系不断举牌,终于成为万科的大股东;而王石也适时发声,挟董事长之威,向大股东发难。俗称「宝石大战」。 当年国美有类似的故事:董事长陈晓对抗大股东黄光裕,舆论几乎一边倒地指责陈晓背信弃义。阿里也有类似的故事:卫哲在公开场合指责雅虎,那时雅虎已经是阿里巴巴的大股东(现在也是),而卫哲只是个职业经理人。 如果不看热闹,在这样的故事里,我们能学到什么? 为什么举牌万科的不是你? 没钱。 但不对,数百亿资金,对任何一个机构来说都不是小钱。为什么举牌万科的是保险公司(前海人寿、安邦保险)?为什么强撸民生和招行的是保险公司(又是安邦)?为什么每个业绩卓越的投资者,到最后都有至少一家保险公司(复星、巴菲特)? 不只因为保险的钱够多,关键是够持久。退出压力越小的钱,越有希望获得高回报;没有退出压力的钱,是最好的钱。保险公司的内心OS大约是这样的: 资本寒冬来了?我有钱,我买买买。 创业风潮来了?我有钱,我买买买。 手里钱太多了?我买买买,分分钟举牌几个上市公司。 买的公司傻逼了?我有钱,继续投资,等风来。 在国内的互联网金融行业,很多做法都太顺着用户了。一个月的产品好卖,于是削足适履非要多做一个月的产品;周期一个月,掐头去尾,企业也许只能用20多天,给企业这样的资金,能指望它创造多大价值呢? 小张建议朋友们复习一下

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