• 伯克希尔哈撒韦的来信

    推送这篇文章时,小张正在平谷的一处酒店,准备参加源码资本举办的年度活动。 而此前一天,我收到了伯克希尔哈撒韦公司寄来的纸质年报资料,作为股东,有点沉醉于这样的仪式感。今天分享几张照片。 打开包裹,是装帧精美的年报: 翻开年报,最前面是目录,以及巴菲特致股东的信: 包裹里还夹带了两个彩页,分别是 GEICO 和 Nebraska Furniture Mart 在打广告。还特别强调,凭借股东卡,可以享受股东价格。

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  • 用股票收租的「股票收益增长计划」

    很久以前,小张就注意到 IB 提供的股票收益增长计划(也叫股票收益增强计划)。简单来说,这个产品可以把你账户里的股票「借」给感兴趣的投资者,获取一定比例的财务回报。 其他投资者为什么要借股票呢?一般来说,都是借去做空的。 那一年,泰富电气私有化,一个年轻的投资者通过这个计划,把手里市值千万的股票借给空头,收取高达 98% 的年化利率,一战几乎封神。此后,他用网名「一毛不拔大师」在微博火了。  游戏是这样的  通过参加盈透证券的股票收益增长计划,您可以使用您账户中全额支付的股票来赚得额外的收益。这个计划允许 IB 以现金抵押从您处借入股票,然后将股票借给希望对股票做空并愿意支付借入费的交易人。   您股票借出的每一天,都将根据市场利率支付您借贷费。您与IB分享费用的百分比(目前为 50% )做为该计划的管理费。 这个计划适用于 IB 的保证金账户或是持股超过 5 ...

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  • 鞋狗

    周末来得真快。这周跑了三个地方:去上海,学习了先进科技金融公司的运营理念;去广州,和几个老金融人聊了一夜;人生第一次去成都,感觉相当不错。 读完「鞋狗」有一阵子,脑中不时浮现菲尔·奈特的创业故事。许多次,公司站在消失的边缘;许多次,在众人努力、贵人相助之下峰回路转。我惊讶于一个千亿美金的公司曾如此脆弱,也叹服这个专注而执着的团队,持之以恒,终有所成。 这本书值得读,也适合所有人读。今天摘录一点书摘。 -- 并不自信的菲尔·奈特 鲍尔曼的跑步策略相当简单:前两圈快速跑完,第三圈尽力跑,第四圈就提速到原先的三倍。这个策略与禅学类似,它不可能实现,不过却相当有效。能够在四分钟内完成一英里的运动员中,鲍尔曼训练出来的是最多的。不过,我却不是其中一员。时至今日,我还是在想,自己在那个关键的最后一圈里是不是会再次功亏一篑。 穿过大厅,等着眼睛适应阳光的时候,我们看到了两张熟悉的面孔。刚开始我们没有认出他们,我们脑海中还在浮现着尼科尔森和弗里曼的身影。但是这两个人也同样非常眼熟,也很有名。现在我们认出来了,他们是比尔·盖茨和沃伦·巴菲特…… 「真没想到在这里能看到你们。」我说,身体同时蜷缩了一下。我刚才竟然那样说了?我见到名人后还依然会害羞尴尬吗?…… 我忍不住在脑海中计算起来。这个时候,我身家 100 亿美元,这两个人的身家都是我的五六倍。这么一比,我立刻变得脚踏实地起来。 小张路过:看个电影能遇到盖茨和巴菲特,天知道这对好基友平时都约在一起干啥。原来富豪们聊天的时候,也习惯算算每个人有多少身家。 热爱,持之以恒 一定要寻求内心的冲动。即使你不知道其中的含义,也要坚持追寻。如果你追随自己内心的冲动,就可以忍受疲惫,每一次失望都会成为你的动力。 短短几分钟,地下室就堆满了鞋子。我静静地欣赏、研究、把玩,轻轻地抚摸着鞋面,然后在火炉周围和乒乓球桌下将它们整齐地码放好,尽可能远离洗衣机和干衣机,这样母亲的洗衣工作就不会受到任何影响。最后我自己试了一双,在地下室里绕圈跑,兴奋地跳个不停。 我坚信如果人们每天外出跑上几公里,世界就会变得更美好,我也坚信这些鞋更适合跑步。人们在感受到我的信念后,也会想要为自己打造这种信念。 鬼冢先生告诉鲍尔曼自己是如何在日本的废墟中,在几乎所有大城市都还在美国战火的洗礼中时,创建自己的制鞋公司的。他的第一个鞋楦(一个篮球鞋系列)是通过把佛堂蜡烛的热蜡倒在自己的脚上才做成的。 创业艰难 我一生中很长一段时间都是在负债中度过的。年轻创业的时候,我十分熟悉那种感觉:每晚睡觉后,每天醒来后,都会欠别人更多的钱,根本无力偿还。 我所学到的理念就是,销售额持续增长,有赢利能力,再加上无限的上涨空间,就等于高品质的公司。不过在那个年代,商业银行与投资银行不同,它们目光短浅,只关注现金余额,希望你永远不要超越你的现金余额。 小张路过:银行总是这样:借钱给你,但又非常介意你没钱还给他。对许多企业而言,利润和现金流是两码事——高成长企业尤其如此。 但在 1965 年,我根本无处可去。第一国民银行是小镇里唯一提供贷款的地方,华莱士清楚这一点。俄勒冈当时只有两家银行,第一国民银行和美国合众银行( U.S. Bank ),后者已经拒绝我的请求。如果我被前者抛弃,那就完了。 我清楚伍德尔家的条件并不好。我知道他们还需要支付伍德尔的医药费,他们比我的处境更艰难。这 5000 美元是他们毕生的积蓄,我比谁都清楚这一点。 但我错了。他的父母还有些留存的积蓄,而且还问我是否也需要。我说是的。他们就把最后的 3000 美元也给了我,全家积蓄就此清零。 我在离开的时候停下脚步,问他们:「你们为什么这么做?」「因为,」 伍德尔的母亲说,「如果你对自己儿子为之奋斗的公司都无法信任,你还能信任谁呢?」 小张路过:公司实在没钱了,把合伙人爹娘手里所有积蓄都借走了。最后一句话直接看到泪崩。欣慰的是,多年以后, NIKE 上市,这八千美元变成了一百六十万。 -- 忙碌的日子,无眠的夜晚,伟大的成功,绝望的挣扎——这些,可能是早年最真实的 NIKE 。希望这本书,能给那些正在努力做一番事业的朋友们些许激励。 延伸阅读:上世纪六十年代的美国运通都有什么服务? 今天继续安利一款让世界安静的耳机:Bose QC30 ,最近公司许多同事都用上了,反馈很棒。「点击这里」可以了解。 周末愉快。 文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer

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  • 一场千年大计如何恰当管理预期

    去年冬天,同事想买「加拿大鹅」品牌的羽绒服。辗转托人代购,华服远渡重洋,终于到货,已是春节后了。 不久以后,加拿大鹅在美国 IPO 了,目前市值大约 16 亿美金。 设想,如果你是羽绒服公司的老板,如果公司的生意简单到只卖羽绒服。大约你会在冬天之前多备原材料、多做羽绒服——因为冬天生意好做;夏天刚好相反。 如果你是一个投资者,在冬天使劲买羽绒服公司股票,然后在夏天清仓,这样做合不合适?你很可能白忙活。 冬天也好夏天也罢,公司还是那个公司。如果其他条件没变化,一家公司不应该在冬天比夏天更值钱。这是预期管理的问题。 -- 这个假期最大的热点莫过于雄安新区。说「堪比深圳特区、浦东新区」,说是「千年大计」。头脑灵活的老板们已经放弃假期,杀到河北买房买地;执行力稍逊的,在周一的香港买股票,金隅股份 H 股一天涨了百分之四十。 小张觉得周三还有趣事要发生。周一港股涨得波澜壮阔,而国内 A 股和港股通的赌场压根就没开,周三才开。 但奉劝大家,人多的地方不要去。如果真是千年大计,怎么着也有一百年的时间可以让你慢慢买筹码。 -- 感谢电视剧「人民的名义」,小张最近天天看片看到凌晨两点,口腔溃疡迟迟好不了。片中怀揣梦想的反贪局的年轻人们,不时让我想起电影「黄金帝国」中,那一帮筹建廉政公署的班底。 目前懒投资正在进行「投资送 iPhone 7

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  • 多年以后,还是用上了盈透

      下班途中,接到一个电话。那边的女士很客气,问我,为什么从 SogoTrade 把账户转移走了呢?   多年以前,我写文章给 blog 读者推荐 SogoTrade ,这是一家费用低廉的美股券商。那时, W8-Ben 表格需要邮寄,申请美股账户的流程分成好几段,很挑战执行力;但也有好的地方,比如雪球的讨论气氛挺好,段永平包凡老师们也不时发言;比如给券商汇美元天经地义,没有像今天这样严防死守。   接到那个电话,我快速回忆了一下,作为多年老客户,对 SogoTrade 总体满意:可以买卖股票、可以交易期权、可以参与粉单市场,甚至还可以借出股票收利息。   但我还是用上了盈透证券( Interactive Brokers 简称 IB )。   作为一个非常不活跃的投资者,我对交易费用并不敏感。为啥换到 IB 呢? IB 的一大好处是,一个账户,可以交易全球资产。   你可以在美国买 Apple ,可以在港股买腾讯,如果真的想要,也可以在巴黎买到爱马仕。得益于沪港通、深港通的推行(这真是伟大的发明),用 IB 还可以买国内的优秀公司。某种程度上说,这代表着更多可能性。   当然, IB 还有其他亮点:统计功能专业、交易服务稳定;而最大的问题可能是他们太专业了,新用户爬上来会比较懵。   如何开户?   在 IB 开户,需要至少存入 1 万美金。如果已经在别处开户,可以转移账户到 ...

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  • 读书:白雪公主和七个次级自我

    晚上好。最近两周奔波不息,好在 Kindle Oasis 可以轻松塞到裤兜里,于是在飞机上在车上在屋里只要闲下来都会读一会儿书。 在五道口听课时,老师提到一本「理性动物」,课后就买来学习。这本书可以和「思考,快与慢」「自私的基因」一起读;但「理性动物」的案例更生动更大胆——其他两本书都容易读到睡着。 照例摘录一些片段分享给大家。 -- 「理性人」和「经济人」的概念,最早得追溯到经济学鼻祖亚当·斯密在《国富论》中的一段描述:「我们每天所需的食料和饮料,不是出自屠户、酿酒家或烙面师的恩惠,而是出于他们自利的打算。」 一些专家断言我们的选择是非常理性的;而另一些专家则认为我们的决策常常是非理性的,有时甚至是非常愚蠢的。 越来越多的科学证据显示,人类行为与其他动物行为之间存在联系,因此我们在本书中提出了第三种观点:虽然人类的决定常常看似愚蠢,但如果你透过表面去深入探究,就会发现它们往往是深度理性的。 大多数动物(包括人类的祖先和现代卷尾猴)都处于生存的边缘。研究早期人类文明的古生物学家发现,我们的祖先要面对经常性的干旱期和封冻期。当你在饥饿中挣扎时,食物储备量的略微减少要比略微增加造成的差别大得多。 小张路过:所以赚一百万的快感远远无法消弭损失一百万的痛苦。 如果你去探寻关于决策的浩如烟海的科学论著,那么找到的大多是对于人类选择近因的解释;而故事的另一半——行为的远因,则是显著缺失的。

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  • 学习札记十八条

    高强度学习告一段落,小张周六下课立即赶往机场飞到了外地。   在五道口讲课的老师都是当世高人(高到难以想象),小张把一些听课所得整理出来,略作分享。   1、看一个国家的杠杆情况要关注四个杠杆:政府部门、金融部门、企业部门、居民部门。   2、四个部门一起去杠杆,直接导致了 1929-1933 年间的大萧条。   3、2008 年以后,只有美国真正完成了去杠杆,欧洲还要 8-10 年才能完成。   4、经济全球化进程已经停滞,甚至在倒退。   5、中国的城镇化和工业化还远未完成。   6、城镇化会使农民成为产业工人,进而大幅提升生产力。一个格力生产线上工人的生产力约等于 500 个农民。   7、一个国家阶段性的经济发展前景应该关注三个问题:政治稳定性,市场开放程度及货币政策。中华民国的黄金十年(1927-1937年),并未受 1929 - 1933 大萧条的影响,某种程度上还受益于斯。   8、通缩之下,不良资产处置会是一门好生意。   9、企业是微观层面的不确定性管理者,央行是宏观层面的不确定性管理者。   10、好的制度应该着力解决逆向选择和道德风险两个问题。   11、政府主体无法代替市场主体解决经济增长问题,只能解决一致性预期破裂可能引发的问题。   12、短缺经济下,通货膨胀体现为消费品价格上涨;丰裕经济下,通货膨胀体现为资产价格上涨。   13、自从刘主席上任后,指数被钉死在 3000 点 - 3100 点之间,绝世才华常人难及。   14、中国士商文化长盛不衰,远超世界范围内其他主要经济体。   15、央行研究局首席经济学家的前东家快没了。   16、公布不良率仅 2% 的银行业,真实的不良率起码 7% 。   17、提供 50 万封顶的存款保险,可以覆盖 99.63% 的银行储户。   18、ZJH在内的监管机构事后监管的机制已然不适用,需要一套更先进的实时监控体系。   --   凭记忆提炼,可能有的细节不准确,欢迎行家批判。   听课的同学主要有两种角色:公司的创始人、机构的投资人。但向老师提问时,最多的问题是关于房价。隐隐觉得关于房价上涨的一致性预期,已然形成。   晚安。   文:大玩家 / 微信号:SeniorPlayer  

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  • 3G 资本的故事:梦想,人才和文化

    2015 年 3 月 25 日,全球两大食品业巨头亨氏和卡夫公布,在巴菲特和巴西私募股权公司 3G 资本的联手下,将合并组建新的公司——卡夫亨氏公司( Kraft Heinz Co. ),新公司将成为北美第三、世界第五大食品及饮料公司。其交易规模将高达 460 亿美元。   前阵子和投资人聊天,他说最近在看 3G 的故事。一开始我以为是张向东老师的「3G 门户」呢,后来才知道是「3G 资本」。一瞬间,我想起了上面的这条新闻。   相信很多朋友都看到过这条新闻,也都有过刹那的讶异:3G资本是谁?它很有钱嘛?凭什么和巴菲特联手收购?   而学习 3G 资本的故事后我才明白,在这个交易中,巴菲特才是有钱的那个—— 3G 资本则更多介入到公司经营之中。   --   「先定一个能达到的小目标」   「比方说,我先挣它一个亿」   王健林因为这两句话火了,但转发的评论的人中,调侃者居多,认同的很少。小张深深以为,目标不该太小,「办一张运通白金卡」「买一套房子」这种事,从长期来看,确实不该是你的目标。   3G 资本的核心团队是三个老男人,其中最核心的是 Lemann 。在事业上, Lemann 一辈子就干了两件事:第一是用 30 年时间打造了巴西第一的投资银行;第二是用了 20 年时间,将巴西一家小啤酒厂发展成了全球最大的啤酒企业。   它们有过哪些目标呢?   1989 ...

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  • 民主国家之间,打起仗来该怎么收场?

    下午好。昨晚回去太累,所以节约精力去翻星巴克年报了;今天一早,就坐在嘉里中心星巴克的二楼,闻着咖啡的香味开始写字。     科技行业发生了一件大事: Uber 和滴滴相互进入了对方,滴滴更是把 Uber 中国合并了。合并是因为打不过,被合并是因为根本打不过,而放到「独裁者手册」的思考框架下,也许能发现一些更有趣的东西。   在独裁者治下,人民教育水平更差,缴税比例更高,地震会出更多人命,婴儿也有更高的死亡率;但,民主国家就是愿意援助它们,为啥呢?    书摘    看看就好,不必联想。   领导人动用他能自由裁量的钱去改善人民的生活,这并没有什么不对。根据定义,所谓自由裁量的钱无须用来保持联盟的忠诚;因为在任何资源可以由他自由裁量之前,联盟已经获得了回报。举例来说,新加坡通过仁慈专制为其公民提供了高质量的物质生活,尽管缺乏其他人觉得宝贵的诸多自由。 对普通人民来说,制度激励是确保获得良好生活的最可靠保障,这个制度在形式上就是政府依赖大型联盟,迫使追逐权力的政客们为人民的利益而统治。在民主国家,特别是在那些很少或几乎不存在集团投票的民主国家,制度激励使得政客们谋取自身利益特别是保住权力的最佳方式就是去提升较广大人民的福利。我们认为,这就是多数民主国家比较繁荣、稳定和安全的原因。 在依赖小联盟的国家,纾困一而再再而三地成为保持原有商业运行模式的手段。独裁国家的经济纾困极少触发对经济或商业政策的严肃评估。它们几乎从未伴随监管改革。后果就是,经济危机比在民主国家发生得更频繁,而且只要富裕国家仍然愿意为其提供贷款、债务减免或援助,社会就几乎不会改善,当然,卑鄙的领导人们倒是安全了。

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  • 「独裁者手册」书摘(上)

    感谢苹果公司提供 iCloud 这样出色的服务。在丢失手机两天后,所有原来装过的 app 、数据甚至包括微信的聊天记录,都成功在新手机上恢复了。虽然损失了大约两天的数据,但张失主已经很满足。   时光回到写完珠海华发喜来登的第二天,小张去酒廊吃早餐,瞬间被认出来。   「您是张先生吧?」   「您拍的我们的气泡水,真好看。」   然后不仅美美吃了一顿早餐,临走还被赠送了好几瓶气泡水;礼轻情意重,我一路扛到深圳,终于喝完了。   在路上的时间,第二次读「独裁者手册」。今日特地摘录了前半本书的有趣内容与大家分享。    三种角色    「独裁者手册」一书,把政治生态中三种角色做了界定,全书的论证都围绕着三种角色来展开。专制也好、民主也罢,政治生态中都有这三种角色(只是数量不同):   名义选择人:那些名义上有投票权的家伙,可轻易被替代,你懂的。   实际选择人:实际的投票人,对选出领导人有一定影响的群体。   致胜联盟:对领导人上台/下台有决定性作用的群体,也是对领导人真正重要的群体。   要维持统治,领导人真正要关心的是「致胜联盟」的利益。所以致胜联盟的规模基本上决定了领导的统治手段。小到一个企业,大到一个国家,道理都近似。   致胜联盟很小?领导人倾向于征收重税,然后用获得的利益收买致胜联盟(独裁国家领导人只要把军队养肥,老百姓根本没能力造反)。   致胜联盟很大?大到可能是全国的选民?领导人将倾向于提升公众服务和公众福利来维持统治(真正的民主国家都这样)。  

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